この記事では、私が2023年の2次試験合格に向けて学習している内容をまとめます。
私自身、まだ合格していない学習中の身ですので間違って認識している点もあるかもしれませんのでご容赦ください。
今回は、事例Ⅳの企業価値算出についてまとめます。
この記事は、これから1年間学習を行なっていく中で随時更新して、最終的には試験直前に利用するファイナルペーパーの叩き台にするつもりです。
ディスカウント・キャッシュフロー法の基本的な考え方
ディスカウント・キャッシュフロー法の基本的な考え方は、「すべての資産価値は、その資産の運用によってもたらされるキャッシュフロー(CF)の期待値を必要な収益率(資本コスト)で割り引いた現在価値で表す。」というものです。
これは企業価値の算出にも適用される考え方です。
DCF法に関する計算
とりあえず、以下の計算式は覚えないとどうしようもないです。
以下の2.と3.の計算式が特にしっくりこなくて、「永続して得られるキャッシュフローって無限になるのでは？」と思っていたのですが、現在価値に割り引くことで遠い未来まで考えれば割引後の現在価値は0に近づいていきます。
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毎年度1億円のCFが永続して得られる場合のCFの現在価値の総合計
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将来キャッシュフロー |
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割引現在価値 |
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2年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 90,909,091 |
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3年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 82,644,628 |
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4年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 75,131,480 |
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5年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 68,301,345 |
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6年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 62,092,132 |
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7年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 56,447,393 |
|
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8年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 51,315,812 |
|
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9年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 46,650,738 |
|
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10年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 42,409,762 |
|
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11年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 38,554,329 |
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12年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 35,049,390 |
|
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13年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 31,863,082 |
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14年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 28,966,438 |
|
| |
15年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 26,333,125 |
|
| |
16年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 23,939,205 |
|
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17年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 21,762,914 |
|
| |
18年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 19,784,467 |
|
| |
19年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 17,985,879 |
|
| |
20年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 16,350,799 |
|
| |
21年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 14,864,363 |
|
| |
22年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 13,513,057 |
|
| |
23年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 12,284,597 |
|
| |
24年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 11,167,815 |
|
| |
25年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 10,152,559 |
|
| |
26年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 9,229,599 |
|
| |
27年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 8,390,545 |
|
| |
28年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 7,627,768 |
|
| |
29年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 6,934,335 |
|
| |
30年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 6,303,941 |
|
| |
31年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 5,730,855 |
|
| |
32年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 5,209,868 |
|
| |
33年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 4,736,244 |
|
| |
34年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 4,305,676 |
|
| |
35年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 3,914,251 |
|
| |
36年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 3,558,410 |
|
| |
37年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 3,234,918 |
|
| |
38年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 2,940,835 |
|
| |
39年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 2,673,486 |
|
| |
40年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 2,430,442 |
|
| |
41年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 2,209,493 |
|
| |
42年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 2,008,630 |
|
| |
43年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,826,027 |
|
| |
44年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,660,025 |
|
| |
45年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,509,114 |
|
| |
46年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,371,922 |
|
| |
47年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,247,202 |
|
| |
48年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,133,820 |
|
| |
49年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 1,030,745 |
|
| |
50年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 937,041 |
|
| |
51年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 851,855 |
|
| |
52年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 774,414 |
|
| |
53年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 704,013 |
|
| |
54年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 640,012 |
|
| |
55年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 581,829 |
|
| |
56年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 528,935 |
|
| |
57年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 480,850 |
|
| |
58年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 437,136 |
|
| |
59年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 397,396 |
|
| |
60年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 361,269 |
|
| |
61年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 328,426 |
|
| |
62年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 298,569 |
|
| |
63年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 271,426 |
|
| |
64年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 246,751 |
|
| |
65年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 224,319 |
|
| |
66年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 203,926 |
|
| |
67年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 185,387 |
|
| |
68年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 168,534 |
|
| |
69年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 153,213 |
|
| |
70年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 139,285 |
|
| |
71年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 126,623 |
|
| |
72年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 115,112 |
|
| |
73年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 104,647 |
|
| |
74年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 95,134 |
|
| |
75年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 86,485 |
|
| |
76年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 78,623 |
|
| |
77年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 71,475 |
|
| |
78年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 64,977 |
|
| |
79年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 59,070 |
|
| |
80年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 53,700 |
|
| |
81年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 48,818 |
|
| |
82年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 44,380 |
|
| |
83年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 40,345 |
|
| |
84年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 36,677 |
|
| |
85年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 33,343 |
|
| |
86年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 30,312 |
|
| |
87年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 27,556 |
|
| |
88年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 25,051 |
|
| |
89年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 22,774 |
|
| |
90年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 20,704 |
|
| |
91年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 18,822 |
|
| |
92年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 17,111 |
|
| |
93年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 15,555 |
|
| |
94年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 14,141 |
|
| |
95年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 12,855 |
|
| |
96年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 11,686 |
|
| |
97年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 10,624 |
|
| |
98年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 9,658 |
|
| |
99年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 8,780 |
|
| |
100年後 |
¥ 100,000,000.00 |
=> |
¥ 7,982 |
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表は長くなるのでとりあえず100年後までですが、これを繰り返すことで限りなく現在価値が0に近づいていくということになります。
こうやって考えることで、少しだけわかりやすくなりました。
1. 個別年度のCFの現在価値
現在価値 = n年度のCF / (1 + 割引率)^n
2. 毎年度一定のCFが永続して得られる場合のCFの現在価値の総合計(ゼロ成長モデル)
現在価値の総合計 = 毎年の一定のCF / 割引率
3. 毎年度一定立で成長するCFが永続して得られる場合のCFの現在価値の総合計(一定成長モデル)
現在価値の総合計 = 初年度のCF / (割引率 - 成長率)
4. フリーCF
フリーCF = 営業利益 × (1-税率) + 減価償却費 - 運転資本増減額 - 投資額
5. WACC(加重平均資本コスト)
WACC = 負債の価値 / (負債の価値 + 株主資本の価値) × 負債コスト × (1 - 税率 )
+ 株主資本の価値 / (負債の価値 + 株主資本の価値) × 株主資本コスト
※有利子負債の負債コストのみを対象とする場合、負債 = 借入金
※すべての負債コストを対象とする場合、負債 = 流動負債(未払金、買掛金等を含む) + 固定負債
まとめ
何回やっても苦手で理解したつもりが理解できていなくて忘れている箇所です。
今回、30日完成をやっていても同じでした。正解していても自信がない。
年も明けて残り10か月、悔いの残らないように学習進めます。
